中小股东扎堆转让股权 信托牌照“不香了”？

（原标题：中小股东扎堆转让股权 信托牌照“不香了”？）

又一信托公司股权被挂牌转让。

日前，长沙联合产权交易所信息显示，五矿信托9.75%股权在该所挂牌转让，挂牌价为28.16亿元。转让方为青海省国有资产投资管理有限公司（下称“青海国投”），系五矿信托第二大股东。

从各家产权交易平台公开披露的信息来看，今年以来，已有中诚信托、华信信托、西部信托、中铁信托等多家信托公司部分股权被挂牌转让。究其原因，业内人士分析指出，一方面随着信托业务“三分类”新规落地，信托公司面临着重塑业务结构的转型压力，希望通过引入新的战略投资者、调整股权结构以加快转型步伐。另一方面，在行业风险持续暴露的背景下，信托行业整体估值存在下降趋势，对中小股东持有的信托公司股权价值影响较大；同时当前部分国企股东有回归主业、清理非主业资产诉求或监管要求。

多家信托股权被转让

五矿信托相关负责人对21世纪经济报道记者表示：“此次青海国投转让五矿信托股权，系青海国投进一步加快推进国有资本运营公司转型，更好地实现服务实体经济、深化金融改革基本任务，践行阶段性持股发展思路的一项常规举措。此次股权转让事宜，经青海国投董事会研究后已报请青海省国资委审批同意。”

根据公开披露的信息，五矿信托的第一大股东为五矿资本控股有限公司，持股比例78.0024%，第二大股东为青海国投，持股比例21.2%，第三大股东为西宁城市投资管理有限公司，持股比例0.7939%。若本次股权转让顺利完成，青海国投持有五矿信托的股份将降至11.454%，仍为该公司第二大股东。

无独有偶。中诚信托、华信信托、西部信托、中铁信托等多家信托公司的股权也在挂牌转让中。

北京产权交易所披露的信息显示，中诚信托3.3921%股权正在转让，该笔股权转让底价为7.8亿元，转让方为中国中煤能源集团有限公司（下称“中煤集团”），系中诚信托十大股东之一。本报记者注意到，若此次股权转让成功，中煤集团将彻底退出中诚信托股东席位。

西部信托目前有3笔股权在挂牌转让，转让方分别为中国航发西安航空发动机有限公司、宝鸡石油钢管有限责任公司、中铁宝桥集团有限公司，转让股权比例分别为0.18%、0.18%、1.3927%，转让底价分别为1150.00万元、1071.00万元、9511万元。

此外，攀钢集团成都钢铁有限责任公司则正在挂牌转让中铁信托0.826%股权，转让底价9748.94万元。大连港集团有限公司持有的华信信托3.09%股权也正在转让当中。

中小股东扎堆退出

除了上述股权转让案例外，据21世纪经济报道记者不完全统计，2022年内，超过10家信托公司公布了小股东退出或意欲退出的信息。

比如，2022年5月，北京银保监局批复，同意中国海外工程有限责任公司将其持有的金谷国际信托1.46%股权转让给中国信达资产管理股份有限公司。6月，东莞金融控股集团受让东莞市东资经济贸易有限公司等4家小股东持有的24600万股东莞信托股份，东莞信托股东数量由原来的6家缩减至2家。此外，北方信托、百瑞信托、新时代信托、西部信托、渤海信托等也陆续披露了股权挂牌转让信息。

“近年来，在行业面临着较大转型压力和风险持续暴露的情况下，信托公司的业绩和收益也随之下滑。因而部分信托公司的股东选择退出信托股权、退出非主营业务，回笼资金并将资金投入主业。”一位信托公司资深人士分析认为，从这两年的信托股权挂牌转让的案例来看，多数是股东退出非主营业务，且多为中小股东的调整，这一趋势或将延续。

对于近两年来信托股权频遭调整的原因，上述信托公司资深人士还表示，“部分信托公司因自身经营问题甚至监管要求出清股权；部分信托公司则可能是股东出于自身战略布局或发展需要而出售股权。”

金乐函数金融分析师廖鹤凯对本报记者分析指出，2018年资管新规发布以来，大环境、市场和政策面都发生了较多大的变化，信托公司在转型压力以及风险持续暴露的情况下行业整体估值存在下降趋势。中小股东对于信托公司的参股实质上大多属于财务投资，在当下的市场环境下有回归主业，清理非主业资产诉求或监管要求。

“信托股东出售股权的其中一个重要背景是：近年来国资委强调央企要坚决退出不具备竞争力的非主营业务。”有信托业内人士还认为，小股东的退出不仅符合股东回归主业的政策要求，还将对相关央企改善资产状况聚焦主业有正面效应。

信托牌照“不香了”？

值得注意的是，信托股权转让市场略显冷清。曾几何时，信托牌照炙手可热，被各路资本高价抢购，然而近年来，信托股权转让由于未找到受让方而延期或终止、司法拍卖无人出价等情况时有发生。

究其原因，廖鹤凯认为，信托公司股权转让行情与行业发展情况、自身资产情况、经营状况、发展潜力和风险都有很大关系。而在目前市场环境下，大量上市金融机构股价都已破净，市场对信托牌照的价值仍在做重新评估，未来较长时间信托公司股权拍卖或将处于较为惨淡情况。

当前中小金融股权难以成交是常态。在廖鹤凯看来，部分中小金融机构的拍卖估值较高、单笔金额较大，且存在内部治理不完善、经营状况不佳、涉及诉讼和债务风险较多、不良率高企、前景不明朗等问题。

“对于潜在投资者而言，小股权的吸引力并不大。”上述信托业内人士分析指出，在这种情况下，信托公司的大股东可能会以较低的价格将这部分股权收入囊中。若由大股东收购，则大股东的股权聚集度和话语权有望增加，或有利于推动机构转型变革和业务结构重塑。

上述信托公司资深人士则认为，无论是原有股东出售股权还是信托公司引入战略投资者，若不涉及公司控股权，仅作为财务投资而言，潜在投资人更为关注的是预期投资收益。目前的实际情况是信托公司的转型创新业务仍在探索中，更难言未来的收益如何。

据21世纪经济报道记者统计，信托公司2022年财务数据显示，合并口径下，60家信托公司去年总计实现营业收入1284.17亿元，净利润416.19亿元，同比分别下降15.6%和22.2%。而银行间市场披露的2023年上半年未经审计财务报表则显示，58家信托公司实现营业收入约580亿元，同比下降8.24%；利润总额约360亿元，同比增长4.71%。

中诚信托投资研究部研究员崔继培在研报中分析指出，如不考虑上海信托因转让子公司股权而出现的业绩指标大幅增长影响，行业营收利润仍处于同比下行态势，信托公司平均营业收入、利润总额、净利润均同比下降，降幅分别为12.38%、15.86%和16.07%；且多家公司经营业绩波动幅度明显增加。中粮信托相关研报也指出：“从2023年各家信托公司披露的半年报来看，信托公司经营业绩仍然明显承压，行业转型升级、推进高质量发展任重道远。”

（编辑：方海平）